**中金|港股：节后市场前景如何？**

随着2025年春节假期的结束，港股市场迎来了节后的首个交易日。在此期间，全球及国内经济环境发生了一系列变化，这些变化无疑将对港股市场的走势产生深远影响。中金公司对港股节后市场前景进行了深入分析，以期为投资者提供有价值的参考。

春节期间，国际政治经济环境出现了新的动态。特朗普政府对墨西哥与加拿大加征了25%的关税，并对中国加征了10%的额外关税。这一消息在节前已经引发市场广泛关注，并在节后首日对港股市场产生了一定冲击，导致市场开盘后震荡微跌。然而，特朗普随后宣布暂缓对加墨两国的关税政策30日，这一决定迅速扭转了市场情绪，次日港股市场大幅反弹。中金公司此前已预测，在通胀等“现实约束”下，关税政策可能会采取温和而渐进的方式，此次市场反应也验证了这一判断。

从外部环境来看，特朗普的关税政策虽然给市场带来了一定扰动，但整体而言，其影响仍在可控范围内。中金公司认为，市场对特朗普渐进式的加征关税思路已有预期，因此实际冲击相对有限。此外，美联储在1月的FOMC会议上决定暂停降息，维持基准利率在4.25%-4.5%不变，这一决策也符合市场预期，对港股市场的直接影响有限。

在国内基本面方面，春节假期整体消费呈现出回暖态势。旅游、餐饮、电影等行业的表现尤为亮眼。据交运部统计，春运期间全社会跨区域人员流动量预计达到48亿人次，创历史同期新高。全国春节游客接待总人次也实现了显著增长。餐饮方面，全国重点零售和餐饮企业销售额比去年同期有所增长，年夜饭线上预订量更是大幅增长。电影票房也创下了历史新高。这些数据显示出国内消费市场的强劲复苏势头。

然而，中金公司也指出，表面强劲的消费也存在一定结构性差异和量增价减的情形。例如，春节期间部分国内目的地机票价格下降，非遗小城的预订订单量大幅上涨，以及小城市观影需求大增等现象，都反映出一定的下沉消费和降级倾向。此外，疫情后服务消费一贯复苏先行，但从体量上对整体经济代表意义有限，后续增长修复仍有待观察。

与此同时，1月制造业、服务业PMI均明显回落，表明节前经济修复仍有待更多政策支持。制造业PMI回落幅度大于季节性，再度降至收缩区间，供需两端的生产指数及新订单指数均有所回落。非制造业PMI也较上月下降，其中服务业和建筑业分别下降不同幅度，但受春节影响与居民出行消费相关的行业则位于高景气区间。这些数据表明，虽然消费市场有所回暖，但整体经济仍面临较大压力。

在当前外部扰动相对可控、内部呈现回暖态势但有所分化的情形下，中金公司认为，两会前“足够力度”的财政政策兑现可能性仍有限。因此，在政策真空期，市场可能更多体现为阶段波动后的震荡结构行情。投资者需要静待企业年报业绩及两会政策动向以提供下一步方向。

尽管整体指数可能维持震荡，但中金公司依然看好符合当下产业趋势和政策支持方向的结构性行情。春节期间，国内人工智能初创企业发布的最新模型DeepSeek-R1引发了全球关注。中金公司预计，这将带动算力、芯片、数据服务及通信等相关产业需求，为科技及人工智能领域提供结构性投资机会。

回顾2025年开年以来的市场表现，港股市场经历了一定程度的回调。中美利差不断走扩无形中加大了市场的压力，尤其是中债利率下行主导的走扩往往对市场会造成压力，并伴随汇率走弱和资金流出。然而，近期港股表现却相对好于A股，这反映了中美利差更多是中债利率下行主导的现实。此外，美方将两家中国龙头企业列入中国军事企业清单也对市场情绪产生了一定扰动。

面对这些挑战和机遇，中金公司建议投资者保持谨慎乐观的态度。在政策托底但过强预期不现实的假设下，低迷时可以更积极介入，但亢奋时要适度获利。结构上，中金公司继续建议投资者关注稳定回报（分红+回购）尤其是净现金占比较高的增长性公司，以及政策支持下边际需求改善、叠加行业自身出清更充分的板块。

总体而言，节后港股市场前景既充满挑战也蕴含机遇。投资者需要密切关注国内外政治经济环境的变化以及政策动向，灵活调整投资策略以应对市场波动。中金公司将持续关注市场动态并为投资者提供有价值的参考和建议。在当前的市场环境下，保持理性和谨慎的态度是投资者取得成功的关键。

1.中金解读：港股节后市场前景，震荡中蕴含结构性机遇？介绍

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